對(duì)于富豪家族來(lái)說(shuō)，管理傳承家族財(cái)富的工具之一就是設(shè)立家族辦公室，家族辦公室的架構(gòu)是非常靈活的，可根據(jù)家族的性質(zhì)去設(shè)立，規(guī)?？纱罂尚?，當(dāng)然，成本也有高低。

家族辦公室的成本

對(duì)于超富家族而言，創(chuàng)建一個(gè)家族辦公室本質(zhì)上是創(chuàng)建一個(gè)需要監(jiān)督、資金投入和領(lǐng)導(dǎo)管理的新業(yè)務(wù)。由于每個(gè)家族的特質(zhì)和需求不同，因此創(chuàng)建和運(yùn)營(yíng)家辦的成本也千差萬(wàn)別。

具體來(lái)看，家族辦公室的成本一般分為四類：

1.內(nèi)部運(yùn)營(yíng)費(fèi)用：?jiǎn)T工工資及福利、日常開(kāi)支、技術(shù)和電信成本等;

2.外部專業(yè)服務(wù)費(fèi)用：會(huì)計(jì)、稅務(wù)、法律、顧問(wèn)、保險(xiǎn)和證券等服務(wù)費(fèi)用。

3.家族直接支出費(fèi)用：住宅、藝術(shù)品或其他收藏、旅行、行政、消費(fèi)和稅收。

4.投資咨詢費(fèi)用：管理、托管、研究/數(shù)據(jù)和匯總報(bào)告。

對(duì)于家族成員來(lái)說(shuō)，在家族辦公室成立之初了解并認(rèn)可其創(chuàng)建成本和持續(xù)性支出具有關(guān)鍵意義。如果家族與家辦關(guān)于成本相關(guān)事項(xiàng)無(wú)法達(dá)成共識(shí)，不僅會(huì)導(dǎo)致家族關(guān)系緊張，還將影響家辦的運(yùn)行。

影響家辦成本的關(guān)鍵因素

一個(gè)家族在評(píng)估家辦的成本時(shí)應(yīng)考慮的一個(gè)關(guān)鍵因素是“自身的投資性質(zhì)”。因?yàn)榧易逋顿Y組合的規(guī)模、復(fù)雜性，以及主動(dòng)投資與被動(dòng)投資的組合，都會(huì)影響家族辦公室的運(yùn)營(yíng)成本。譬如投資初創(chuàng)公司，這類投資更為復(fù)雜，需要特定人員的專業(yè)知識(shí)，因此成本也更高。

此外，家族辦公室在世界范圍內(nèi)雇傭的顧問(wèn)和資產(chǎn)管理人員也會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加。值得注意的是，有時(shí)家辦最重要的開(kāi)支并不是顯而易見(jiàn)的，譬如配置對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金時(shí)，經(jīng)常涉及發(fā)行人和管理人的多層次費(fèi)用（如相關(guān)開(kāi)支、附帶權(quán)益和管理費(fèi)等）。

另一方面，盡管超富家族希望通過(guò)設(shè)立家族辦公室獲得更為廣泛的服務(wù)，但卻不得不承擔(dān)與之俱來(lái)的成本，這有可能導(dǎo)致超富家族放棄或外包某些家辦原本可以為之提供的服務(wù)。

家族辦公室未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

隨著疫情的持續(xù)，2022年全球家辦的發(fā)展趨勢(shì)將在很大程度上由經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)恢復(fù)的“新常態(tài)”所主導(dǎo)。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，把握趨勢(shì)和挑戰(zhàn)有助于家辦的順利運(yùn)營(yíng)。來(lái)自Empaxis的Stephen Van de Wetering對(duì)未來(lái)家族辦公室的趨勢(shì)預(yù)測(cè)如下：

1. 進(jìn)入“新常態(tài)”

疫情尚未結(jié)束，但新冠疫苗在一定程度上幫助人們恢復(fù)了正常生活。在部分限制下，人們?cè)俅位氐睫k公室、旅行、外出就餐和娛樂(lè)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。

然而，病毒的變異很可能會(huì)破壞現(xiàn)已取得的防疫進(jìn)展。盡管疫情情況正在好轉(zhuǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)依然存在，全球經(jīng)濟(jì)生活步入“新常態(tài)”，對(duì)于家辦而言必須適應(yīng)這一狀態(tài)。

2. 對(duì)于2022年的投資前景保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度

對(duì)于2022年的投資前景，盡管存在阻力和不確定性，但大多數(shù)家辦都持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

根據(jù)花旗私人銀行的一項(xiàng)調(diào)查，3/4的家辦受訪者尋求在2022年投資回報(bào)超過(guò)5%。其中，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)5億美元的家辦受訪者態(tài)度更為樂(lè)觀，其中30%的家辦尋求10%的投資回報(bào)。

花旗私人銀行全球主管Ida Liu談及家辦的投資前景表示，“令人欣慰的是，投資者情緒并不消極。相反，家辦安然度過(guò)了新冠疫情的危機(jī)，并在看到機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)處于獨(dú)特的位置，能夠部署更多資本?！?/p>

3. 家辦的通脹擔(dān)憂

正如花旗私人銀行的調(diào)查顯示，通貨膨脹是家辦的一個(gè)顯著擔(dān)憂。據(jù)《2021全球家辦報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，70%歐洲受訪家辦表示，通脹是未來(lái)一年最大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中55%的家辦擔(dān)心利率上升引發(fā)諸多影響。未來(lái)3-5年，79%的歐洲受訪家辦表示投資風(fēng)險(xiǎn)是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

通貨膨脹起因包括了商品和服務(wù)供不應(yīng)求、勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張、數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的新美元正在流通等因素。自疫情爆發(fā)以來(lái)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重破壞，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)不足。其次，經(jīng)濟(jì)快速反彈意味著對(duì)商品和服務(wù)的需求增加，但是供應(yīng)和勞動(dòng)力不足，致使價(jià)格和工資上漲。更重要的是，由于疫情，許多人重新考慮了他們的工作選擇和生活重點(diǎn)，這導(dǎo)致更多的人員短缺和薪資上漲。

家辦著眼于通脹上升等積極的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但當(dāng)通脹率“過(guò)高”時(shí)，就有可能侵蝕資產(chǎn)價(jià)值。在通脹的挑戰(zhàn)之下，家辦需要進(jìn)一步優(yōu)化投資模型。

4. 對(duì)加密貨幣的興趣日益濃厚

根據(jù)高盛的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全球15%的家辦和美洲25%的家辦已經(jīng)投資于加密貨幣。此外，45%的全球投資者正在考慮在未來(lái)增加對(duì)加密貨幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

高盛指出，“在經(jīng)歷了一年前所未有的全球和財(cái)政刺激之后，一些家辦正在考慮將加密貨幣作為應(yīng)對(duì)高通脹、長(zhǎng)期低利率和其他宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種方式?！?/p>

加密銀行Anchorage Digital的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁Diogo Mónica對(duì)此并不感到驚訝：“過(guò)去幾年，很多回報(bào)確實(shí)來(lái)自新型加密貨幣，它們的增長(zhǎng)速度比比特幣快?！?/p>

5. 家辦私募股權(quán)和直接投資的興起

根據(jù)高盛一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，家辦平均將大約35%的投資組合分配給另類資產(chǎn)類別。在備選方案中，10%-25%的資金用于私募股權(quán)。

根據(jù)瑞銀數(shù)據(jù)，超過(guò)80%的家辦投資于私募股權(quán)。在這些家辦中，越來(lái)越多的家族正在進(jìn)行直接投資。其中，69%的家辦將私募股權(quán)視為回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)力(6.290, 0.04, 0.64%)。

此前，我們?cè)凇渡疃冉颐兀杭易遛k公室如何做直投？》、《除了財(cái)務(wù)指標(biāo)，家族辦公室該如何選擇靠譜的GP？》、《對(duì)話資深從業(yè)者：家族辦公室如何做好一級(jí)投資？》等文中，詳細(xì)闡述了家辦如何進(jìn)行私募股權(quán)投資和直投。

6. ESG投資和對(duì)氣候變化的立場(chǎng)

家辦認(rèn)識(shí)到，在解決環(huán)境問(wèn)題時(shí)，僅僅依靠政府行動(dòng)是不夠的，他們也可以發(fā)揮作用。雖然家辦對(duì)投資“漂綠（Greenwashing）”持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他們認(rèn)識(shí)到，當(dāng)他們明智地找到投資標(biāo)的時(shí)，他們的資源能夠發(fā)揮作用。

根據(jù)坎普登財(cái)富調(diào)查顯示：

（1）86%的高凈值個(gè)人、家辦和基金會(huì)認(rèn)為，他們的私人資本對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化“至關(guān)重要”；

（2）79%的人同意政府的大規(guī)模刺激計(jì)劃應(yīng)優(yōu)先考慮綠色投資和向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；

（3）70%的人認(rèn)為向全球凈零排放經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡是“我們這個(gè)時(shí)代最大的商業(yè)機(jī)會(huì)”；

（4）已經(jīng)積極參與可持續(xù)投資的財(cái)富持有者預(yù)計(jì)，到2022年，可持續(xù)投資將平均占其投資組合的47%，到2027年將達(dá)到 54%。

7. 家辦面臨進(jìn)一步監(jiān)管

由于家辦管理的是個(gè)人財(cái)富，而不是外部投資者的財(cái)富。長(zhǎng)期以來(lái)，家辦所受的監(jiān)管較小。隨著人們對(duì)財(cái)富和工資差距的認(rèn)識(shí)不斷提高，大量不受監(jiān)管的資本帶來(lái)了許多問(wèn)題：如何對(duì)這些資產(chǎn)和投資征稅？投資風(fēng)險(xiǎn)有多大？如果情況惡化，這些投資對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融體系的威脅程度如何？目前，美國(guó)立法者已經(jīng)正在考慮就家辦運(yùn)作方式進(jìn)行立法。

8. 管理與技術(shù)的關(guān)系

家辦受益于技術(shù)的進(jìn)步，無(wú)論是通過(guò)使用技術(shù)還是投資技術(shù)。當(dāng)疫情迫使人們居家辦公時(shí)，基于云平臺(tái)和視頻會(huì)議應(yīng)用程序使遠(yuǎn)程工作成為可能，同時(shí)將最大限度的減少負(fù)面影響。此外，他們還通過(guò)公共股票、風(fēng)險(xiǎn)投資和/或私募股權(quán)投資于科技行業(yè)，由此獲得了驚人的回報(bào)。但是技術(shù)并不完美，很多家辦面臨數(shù)據(jù)隱私的挑戰(zhàn)。

9. 家辦網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題

根據(jù)Northern Trust的家辦基準(zhǔn)調(diào)查，網(wǎng)絡(luò)安全是全球家辦最關(guān)心的問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)安全先于市場(chǎng)波動(dòng)、地緣政治不確定性和繼任計(jì)劃等其他問(wèn)題。

他們的擔(dān)憂并非毫無(wú)根據(jù)，在接受調(diào)查的78個(gè)家辦中，96%的受訪者表示他們至少經(jīng)歷過(guò)一次網(wǎng)絡(luò)安全攻擊。

在《2021全球家辦報(bào)告》中，38%的歐洲家辦表示他們?cè)谶^(guò)去一年中遭遇了網(wǎng)絡(luò)攻擊，這一數(shù)據(jù)高于全球平均水平（30%）。然而，只有19%的歐洲家辦表示具有健全的網(wǎng)絡(luò)安全計(jì)劃，37%的家辦認(rèn)為需要加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)，34%的家辦則根本沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)安全計(jì)劃。

與傳統(tǒng)的財(cái)富和資產(chǎn)管理公司相比，家辦通常受到的監(jiān)管較少，在這一情況下，家辦在數(shù)據(jù)安全和控制方面的正式程序也部署較少。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)犯罪分子而言，他們往往會(huì)選擇追蹤網(wǎng)絡(luò)安全薄弱且擁有巨額資金的實(shí)體。

10. 家辦繼任規(guī)劃

在新興市場(chǎng)，為家辦制定繼任計(jì)劃是一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題。根據(jù)Invesco的一項(xiàng)研究顯示，“在新興市場(chǎng)，大多數(shù)家族財(cái)富由第一代創(chuàng)造，因此需要在當(dāng)?shù)胤煽蚣軆?nèi)為大家族開(kāi)發(fā)新的繼承結(jié)構(gòu)。”

無(wú)論家辦所處于哪一個(gè)區(qū)域，家族繼任計(jì)劃往往面臨著來(lái)自多方面的挑戰(zhàn)，譬如家族年輕一代缺乏經(jīng)營(yíng)家辦的興趣或資格、老一輩人不愿放棄財(cái)富控制權(quán)、轉(zhuǎn)型后投資策略的代際分歧、對(duì)家辦的運(yùn)作方式不信任等。

11. 運(yùn)營(yíng)成本上升

對(duì)于家辦而言，成本上升和回報(bào)減少往往會(huì)降低利潤(rùn)率。其中家辦通過(guò)外包服務(wù)，即利用第三方的技術(shù)和專業(yè)知識(shí)降低家辦內(nèi)部職能相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于在降低成本的同時(shí)提高運(yùn)營(yíng)效率。

Flynn家族理財(cái)辦公室管理合伙人Rick Flynn認(rèn)為，“如今，成功的家族企業(yè)依賴外包家辦服務(wù)提供商，同時(shí)能夠更好地管控成本，實(shí)現(xiàn)既定的家族財(cái)富目標(biāo)。”

12.家辦需要技術(shù)升級(jí)

私人財(cái)富行業(yè)在技術(shù)變革方面進(jìn)展緩慢。普華永道（PwC）的家辦負(fù)責(zé)人表示，盡管家辦曾因成本和復(fù)雜性問(wèn)題而對(duì)升級(jí)軟件猶豫不決，但基于SaaS解決方案的數(shù)量更便宜，也更容易實(shí)施。此外，據(jù)瑞銀的一項(xiàng)調(diào)查顯示，87%的家辦受訪者同意人工智能（AI）將是全球業(yè)務(wù)中最大的顛覆力量。

隨著世界變得更加移動(dòng)化和數(shù)字化，隨時(shí)隨地訪問(wèn)設(shè)備業(yè)已成為常態(tài)。雖然家族中的老一輩成員可能不會(huì)要求最新和最好的移動(dòng)應(yīng)用程序和Fintech，但年輕一代家族成員會(huì)要求做到這一點(diǎn)。隨著具有前瞻性思維的公司將采用最新技術(shù)來(lái)最大限度地提高效率，希望保持領(lǐng)先地位的家辦也應(yīng)效仿。

總而言之，家族辦公室的發(fā)展整體呈上升的趨勢(shì)，也會(huì)越來(lái)越專業(yè)化、綜合化，在技術(shù)升級(jí)的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本也會(huì)隨之上升。如果有計(jì)劃設(shè)立家族辦公室，建議需要有傾向明確的目標(biāo)，如果還處在迷茫期，建議咨詢相關(guān)專業(yè)人士。